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危机反思录|咆哮的二十年代:火上浇油的秘密

如前所述,德法两国都有急切回归金本位的期待,尽管可能条件不够成熟,而英国作为日落之国,也同样希望通过金本位重振雄风。

英格兰的金本位之路

1913年,英国货币总量相当于50亿美元,以8亿美元黄金作为支撑。1920年,货币总量达到120亿美元,上涨了2.5倍,但黄金储备却没有什么变化。战前,1英镑一直保持4.86美元左右的价位,而战后英镑兑美元的汇率一度下探到3.4美元兑1英镑。英镑的衰落其实是整个日不落帝国衰落的一个缩影,英国传统的工厂式生产已经被美国和德国的大规模工业化甩在了后面。战后,大部分国家的储备金已用美元代替了英镑。

要重新回到世界之巅,唯一可期的就是重新掌握欧洲大陆的金融主导权,再次建立一个强势的英镑。为此,战后的英国一直在筹划恢复金本位。

若要恢复金本位,首先要恢复到4.86美元兑1英镑的战前平价,然而那时英镑的购买力仅仅是此前的一半不到,国际市场不可能认可这样的平价。若英镑贬值,虽可改善出口,但大量资本就会撤出英国,英国金融中心的地位就会受到动摇。自此,英国便会失去金融中心的地位,而让位于纽约或者巴黎。

对英格兰银行来说,夺回金融主导地位是首要的。因为“关心失业民众的疾苦是政府的事,让黄金存在英格兰银行的金库里才是我们的事情”。

为此,明知“昂贵的金钱”会抑制商业活动,引起物价下降和失业率上升,但可以增强英镑的购买力,令英镑升值,黄金便会重新流入英国——这就是当时英国决策层所谓的“必要的牺牲”。

于是,1924年,英格兰银行行长诺曼前往美国会见了纽约联储银行行长斯特朗、金融大亨摩根和财政部长梅隆等政要,表达了需要美国配合的想法。斯特朗是积极支持的态度,并保证美联储不会采用“蓄意紧缩的政策”,而会采用扩张的政策。他认为,如果英国无法恢复到金本位,那么整个世界都会陷入到困顿之中。

这与英国财政大臣丘吉尔的看法相一致,他说:“如果英镑不能秉持人们所熟知和信任的那一标准……那么,不仅英帝国,而且整个欧洲都将采用美元而不是英镑作为交易结算的工具,我认为,那将是一场巨大的灾难。”

1925年4月25日,《1925金本位法案》(The Gold Standard Act of 1925)在国会得以通过。此后,英格兰银行库存了1.53亿英镑的黄金,并向美国获得了2亿美元的信贷,而摩根财团也给予了1亿美元的信贷。在这样的资金支持下,英格兰银行得以3英镑17先令10.5便士的固定价格出售一盎司黄金,或每400盎司金块折合33.33英镑,平价为1700美元。由此,英镑与黄金之间建立了稳定的关系。

1925年5月2日的《经济学人》杂志宣称,英国金融史上的一座伟大的里程碑已经耸立起来。

与之相反,凯恩斯却指出,恢复金本位是一项危险的行动,这将会让英国在战后仰人鼻息,紧随美国之后。美国的黄金储备是英国的6倍,这说明美国可以承受的经济波动能力也是英国的6倍。因此,英国在很多时候都可能要期待美国的货币援助。

凯恩斯的预言应验了。

英国1926大罢工

实现金本位的当年,全英失业的人数超过了700万。第二年(1926年),英国劳工的核心组织——商业工会联合会掀起了一场旷日持久的大罢工。这场罢工持续了一年的时间,直到1926年年底才结束。罢工的原因正是因为恢复金本位导致的货币紧缩,造成出口下滑和工资下降。

为时四年筹谋的金本位制度从建立之始便随时面临崩塌的危机。为了稳住付出了巨大代价才建立起来的金本位,英国央行必须要做点什么。

美利坚的荣光

美国毫无疑问是战争的受益者。战前,美国的GDP为400亿美元,相当于英法德的总和;而到了1919年,其GDP比三国总和还多出了50%。

战争使美国成为实质性的债权大国。欧洲协约国一方总计16个国家,对美国欠款总额达120亿美元,接近美国一年的GDP。另一方面,一战前世界黄金总量约50亿美元,战后为60亿美元。战前,美国持有的黄金数量和其经济规模所占的比重是等同的,其400亿的GDP对应着20亿美元的黄金储备,均为四大经济体的一半。但是到了1923年,美国已经累计了45亿美元的黄金储备,远远超出了其经济规模的比重。

1927年之前,美国经济平均年增长率达到3.3%,股价上升了40%,财政方面不仅没有赤字,甚至出现了6.3亿美元的盈余,发行的国债也减少了10亿美元。

在那个动荡的年代,实体经济的蓬勃发展、美元的坚挺和黄金的净流入,使美国成为了西方资金的最佳避难所。消费乘数与货币乘数的不断同步增长一定程度上也是货币内生增长的动力。对此,新生的美联储几乎是无视的。因为,在国内物价常年保持低位运行的情况下,美联储实在找不出实施紧缩的理由。况且,一个缺乏经验且由12个联储银行组成的联储网络,要想统一号令也并非易事。

但是对于恢复金本位这件事情,美国,至少是斯特朗,是认可的。他始终认为,如果欧洲无法重建秩序,那么美国的长久繁荣也是难以保障的。

再说秘密会议

这就是1927年夏天的秘密会议的历史背景。而这场秘密会议也是因金本位而来。